作者 | 曹安浔美股 杠杆

编辑 | 周智宇

作为中国民营房企里难得的稳健派，美的置业在过去三年一直坚守信用，未发生违约，很大程度上得益于它有一个实力雄厚的大股东——何享健家族。现在，何家又抛出了一个终极方案，彻底接手美的置业的重资产业务。

6月23日，美的置业公告称，拟通过实物分派的方式将房地产开发业务剥离，转而由控股股东美的控股通过私人公司控股；美的控股只需付出至多16亿港元的代价，就可以100%持有房开业务产权。

为了获得更多小股东在特别股东大会上的支持，美的置业给出了两个选择，或按照各自的持股比例换取一定私人公司股份，或者选择落袋为安，每股换取5.9港元现金，这个价格较美的置业公告前一个交易日的股价溢价约57.33%，资金将由控股股东支付。

这意味着，一方面，何享健家族将给美的置业房地产开发业务兜底，后续保交楼、还债、发展等都将由美的控股负责。

另一方面，这也说明美的看好房地产业务的未来。通过此番私有化动作，何享健家族以较低的代价，把地产业务从资本市场的风云变幻和严格的监管要求中抽离出来，也不必受限于“三道红线”的制约，还可以靠美的控股的信用背书拿地。

有券商人士表示，何享健家族把房开业务私有化，或许代表着它认为地产行业已经进入拐点，在地产股低位的时候选择私有化，能够以较小代价实现风险隔离，保护企业其他业务和股东的利益。

对于美的置业而言，若能顺利将房开业务私有化，它也可以松一口气了。

近年来，美的置地虽然坚守了安全底线，但依然难逃周期调整的阵痛。前五月，美的置业实现全口径销售额约为169亿元，同比减少53%。

房开业务的艰辛拖累了美的置业的财报表现。财报显示，2023年，美的置业实现全口径销售额为658.5亿元，同比减少了16.9%；实现营业收入735.6亿元，同比下降0.1%；实现归母净利润9.1亿元，同比下降47.1%。

美的置业表示，剥离房开业务可减少自身的负债，减少其在房地产市场的周期性风险敞口，并将重心转移到物业管理服务、商业物业、产业园等经营性业务，走轻资产模式，实现更高的利润率。

美的置业管理层也曾在3月业绩会上透露，在房地产市场回归健康良性发展轨道之前，对企业来说，重要的是如何留在牌桌上，美的置业当下就在蛰伏，希望寻找结构性的机会，为未来发展奠定基础。

中指研究院企业研究总监刘水也指出，剥离房开业务不仅可以实现业务上的“去重取轻”，聚焦资源发展轻资产业务，还能实现财务“轻装上阵”，降低企业的杠杆率及负债水平，减轻偿债压力，增强抗风险能力，助力其穿越周期。

相比很多民营房企面对财务压力选择沉寂、躺平，何享健家族应对行业弱复苏的举措算得上比较积极和有担当的。

这也得益于，过去多年，凭借家电和曾处于红利期的地产生意，何享健家族建立起庞大的产业帝国。2024年胡润百富榜中，何享健家族身家同比增长4%，达到2000亿元，是佛山首富、全国第六的大富豪，有足够“钞能力”为地产生意兜底。

资本市场也广泛看好何享健家族此番动作，过去两个交易日里，美的置业股价涨幅达73.49%，股价创下去年10月以来的高点。

更深层次地，何享健家族通过创新性的资本运作对地产生意私有化，也提供了一个度过行业阵痛期的样本。

上述券商人士指出，有实力的房企可以效仿何享健家族，灵活保全资产价值，“等以后地产市场景气了，也可以把房开业务注回公司”。

美的置业之外，4月份，华远地产也发布公告宣布剥离房开业务给母公司华远集团。

相较于大部分千亿房企或躺平或退市的无奈，美的置业是幸运的。此番剥离开发业务之后，美的置业就是一家轻资产公司了，虽然营收和市值等相比前几年已经大幅下降，但它活了下来。

回望美的置业上市以来的六年，难免令人感慨。

六年前，美的置业在港交所挂牌当日，何享健罕见露面，一身西装革履，佩戴胸花，笑容满面地与美的置业主席董事会主席郝恒乐共同敲锣，乘着资本化的春风，美的置业加速迈向千亿。

然而，世事无常，六年后，地产红利退潮，千亿房企如风散去，何享健家族选择亲手将美的置业最核心的房开业务私有化。

在民营房企崛起的浪潮中，美的置业是翘楚，销售额一度突破千亿元，被称为粤系地产黑马。

它背靠美的大股东的独特优势更是在地产周期调整风暴中得到凸显，大股东元气未伤，还有余力拉美的置业一把。

反观其他大部分民营房企，要么没有在其他产业做到头部的大股东，要么地产平台摊子过大，债台高筑，即使大股东想兜底也有心无力。

这也注定了何享健给房地产生意兜底的举措，其他民营房企难以复制，或将是行业特例。

没有等到兜底的大股东和“白衣骑士”，这些民营房企的命运也随之发生了翻天覆地的变化，大部分民营房企陨落，少部分节衣缩食度日，变卖资产，在各大债权人中四处奔走，争取展期，但严峻的偿债和销售压力之下，离平安上岸依然有不小的距离。

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融创董事会主席孙宏斌熬白了头发，也担上了失去融创中国控股权的风险，碧桂园创始人杨国强干脆退休，交棒二代，在地产江湖中声量渐弱。

挥别民营房企黑马辈出、白手起家的时代，未来地产江湖是央国企和稳健型民营房企的天下美股 杠杆，那些财大气粗的房企大股东们则将隐于幕后，以真金白银和信用背书，暗中助推房企重回发展正轨，迈入地产下半场的新世界。